Certificates: conosciamoli meglio

Per alcuni rappresentano prodotti complessi e difficili da comprendere. Per altri sono semplicemente una fonte di cedole periodiche. La realtà è molto diversa.

Un Certificate è uno strumento finanziario che, se correttamente selezionato e inserito all’interno di una strategia patrimoniale coerente, può contribuire a migliorare il profilo rischio-rendimento di un portafoglio, generare reddito periodico e offrire specifiche forme di protezione del capitale.

Come per qualsiasi strumento finanziario, tuttavia, il “valore” non risiede nel prodotto in sé, ma nella capacità di comprenderne le caratteristiche, i rischi e il ruolo che può svolgere all’interno del patrimonio complessivo dell’investitore.

Un Certificate è uno strumento finanziario strutturato emesso da una banca o da un intermediario finanziario, progettato per costruire soluzioni d’investimento con caratteristiche e obiettivi ben definiti.

Attraverso la combinazione di diverse componenti finanziarie, tra cui opzioni e obbligazioni, è possibile creare meccanismi di protezione del capitale, distribuzione di cedole e partecipazione all’andamento dei mercati secondo regole stabilite fin dall’origine.

Il valore del Certificate è collegato all’andamento di uno o più sottostanti, che possono essere rappresentati da azioni, indici azionari, panieri di titoli, materie prime, valute o tassi d’interesse.

A differenza di un investimento diretto in azioni o fondi, un Certificate consente di definire in anticipo specifici scenari di rendimento e di rischio, introducendo elementi quali protezione condizionata del capitale, premi periodici e possibili meccanismi di rimborso anticipato.

In sintesi, si tratta di uno strumento estremamente flessibile che permette di adattare l’investimento a particolari condizioni di mercato e alle esigenze dell’investitore.

Sottostante
È l’attività finanziaria sulla quale è costruito il Certificate. Può essere un singolo titolo come Ferrari, Enel o Microsoft, oppure un paniere composto da più società. In generale, la qualità del sottostante rappresenta il primo elemento da valutare.

Strike
È il valore iniziale del sottostante rilevato alla data di emissione. Tutti i successivi calcoli del Certificate verranno effettuati prendendo come riferimento tale livello.

Barriera
La barriera identifica il livello di protezione del Certificate e del pagamento delle cedole. Molte strutture prevedono che, a scadenza, il capitale venga integralmente rimborsato purché il sottostante non abbia perso oltre una determinata percentuale dal livello iniziale. Ad esempio, una barriera al 60% significa che il sottostante può perdere fino al 40% del proprio valore senza compromettere la protezione prevista.

Cedola
È il premio periodico che il Certificate può distribuire all’investitore. Le cedole, che possono essere condizionate o incondizionate a seconda della struttura, possono avere cadenza mensili, trimestrali, semestrali o annuali.

Scadenza
È la data nella quale il Certificate termina la propria vita finanziaria e viene rimborsato secondo le regole previste nel prospetto.

Effetto Autocall
Alcuni Certificates prevedono il rimborso anticipato. Se il sottostante raggiunge determinate condizioni, il prodotto può essere richiamato anticipatamente dall’emittente e rimborsato prima della scadenza naturale.

Il mercato offre centinaia di strutture differenti. Quelle che più utilizziamo nella consulenza finanziaria e patrimoniale sono le seguenti.

Phoenix Memory
Sono probabilmente i Certificates più diffusi e prevedono generalmente:

• cedole periodiche
• effetto memoria sulle cedole non pagate
• barriera protettiva
• possibile rimborso anticipato

Sono tra le strutture più efficienti nel generare reddito periodico e vengono spesso utilizzati all’interno di portafogli orientati alla stabilità.

Reverse Convertible
Sono strutture relativamente semplici, dove l’investitore riceve una cedola predeterminata in cambio dell’accettazione di un determinato rischio sul sottostante. In caso di forte ribasso del sottostante, il capitale può subire perdite. Sono strumenti generalmente utilizzati in contesti di mercato laterale o moderatamente positivo.

Callable Equity Protection
Sono Certificates caratterizzati da un’elevata protezione del capitale. L’obiettivo principale non è massimizzare il rendimento ma preservare il patrimonio riducendo l’esposizione ai ribassi. Sono spesso utilizzati dagli investitori più prudenti o nella gestione di patrimoni che richiedono particolare attenzione alla conservazione del capitale.

Darwin
Si tratta di Certificates più evoluti che combinano differenti meccanismi di osservazione e protezione. Sono progettati per adattarsi a molteplici scenari di mercato mantenendo un buon equilibrio tra rendimento potenziale e controllo del rischio.

Catapult
Sono strutture più dinamiche e generalmente più aggressive. Consentono di amplificare la partecipazione ai rialzi del sottostante ma possono presentare livelli di rischio superiori rispetto ai Certificates tradizionali. Richiedono quindi una selezione particolarmente accurata e una chiara consapevolezza degli scenari possibili.

Uno degli errori più frequenti consiste nel parlare di “Certificates” come se fossero una categoria omogenea. In realtà esistono prodotti estremamente prudenti e difensivi ed altri decisamente più aggressivi e speculativi.

La differenza non è determinata soltanto dalla struttura, ma anche dalla qualità dei sottostanti. Un Certificate costruito su aziende solide, profittevoli e finanziariamente robuste presenta caratteristiche generalmente diverse rispetto a uno costruito su titoli particolarmente volatili o ciclici. Spesso la qualità del sottostante conta più della struttura stessa.

Contrariamente a quanto molti investitori immaginano, un numero elevato di sottostanti non sempre riduce il rischio. Anzi!!!

Molti Certificates funzionano secondo il principio del Worst Of, ovvero prendono come riferimento il titolo che si è comportato peggio all’interno del paniere. Più aumenta il numero delle azioni presenti, maggiore è la probabilità che almeno una di esse registri un andamento particolarmente negativo.

Per questo motivo, in molti casi, strutture semplici e costruite su pochi sottostanti di elevata qualità possono risultare più efficienti e più facilmente monitorabili nel tempo.

Uno degli aspetti più interessanti dei Certificates riguarda il trattamento fiscale. Sia le cedole percepite sia gli eventuali guadagni derivanti dal Certificate sono generalmente classificati come redditi diversi.

Ciò significa che possono essere utilizzati per compensare eventuali minusvalenze fiscali presenti nel cosiddetto “zainetto fiscale”. Per molti investitori questa caratteristica rappresenta un’opportunità particolarmente preziosa, soprattutto in presenza di perdite pregresse che altrimenti rischierebbero di andare inutilizzate.

Naturalmente è sempre opportuno analizzare ogni singola situazione fiscale con il proprio consulente.

Un investitore consapevole deve comprendere anche i possibili rischi:

Rottura della barriera
Se alla scadenza il sottostante si trova sotto la barriera prevista, la protezione potrebbe decadere e il capitale investito potrebbe subire perdite anche significative.

Rischio emittente
Il Certificate è un’obbligazione dell’emittente. In caso di insolvenza della banca emittente, l’investitore potrebbe subire perdite indipendentemente dall’andamento del sottostante. Per questo motivo la solidità dell’emittente rappresenta un elemento fondamentale nella selezione.

Eventi straordinari
Operazioni societarie quali: aumenti di capitale, fusioni, scissioni e delisting possono generare effetti sul sottostante e modificare alcune caratteristiche del Certificate. Per questo è fondamentale monitorare costantemente gli strumenti in portafoglio e non considerarli investimenti “da dimenticare nel cassetto”.

I Certificates non devono sostituire l’intero portafoglio, ma possono rappresentare un’importante componente strategica. Permettono infatti di generare reddito periodico attraverso cedole, migliorare l’efficienza fiscale, gestire meglio alcune fasi di mercato laterale, introdurre forme di protezione condizionata del capitale e diversificare le fonti di rendimento rispetto ai tradizionali investimenti azionari e obbligazionari.

La vera domanda quindi non è se i Certificates siano strumenti validi o meno. La domanda corretta è: quali Certificates, con quali sottostanti e con quale ruolo all’interno della propria strategia patrimoniale sia meglio inserire...?

Come spesso accade nel mondo degli investimenti, non esistono strumenti buoni o cattivi in assoluto. Esistono strumenti adeguati o non adeguati agli obiettivi dell’investitore.

I Certificates rappresentano oggi una delle soluzioni più versatili a disposizione del consulente finanziario. Se selezionati con competenza, costruiti su sottostanti di qualità e inseriti all’interno di una pianificazione coerente, possono contribuire ad aumentare l’efficienza complessiva del portafoglio, offrendo opportunità che difficilmente possono essere replicate attraverso i tradizionali strumenti finanziari.

Per questo motivo, più che cercare il Certificate con la cedola più alta, riteniamo fondamentale comprendere il progetto che sta dietro ogni investimento. Perché, come sempre, il valore non è nel prodotto, ma nelle scelte che si fanno nel tempo.